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西南证券股份有限公司杜向阳近期对中青旅进行研究并发布了研究报告《各业务板块有序复苏，关注客流回升带动业绩回暖》，本报告对中青旅给出买入评级，当前股价为12.84元。

中青旅(600138)　　事件：公司发布]2023年一季报，实现营业收入16.6亿元，同比增长20.0%，恢复至2019年同期约65.2%；实现归母净利润-0.05亿元，同比减亏1.1亿元。　　各业务板块有序复苏，盈利水平显著回升。2023Q1，1)景区业务：乌镇景区围绕“文化+会展”小镇定位，深挖散客及机构客户市场，实现营收3.3亿元，同比增长137.6%，客流量为127.4万人次，同比增长626.5%。古北水镇丰富景区主题活动及营销宣传，在夯实周边游市场同时拓展长线游市场，实现营业收入1.7亿元，同比增长10.4%；客流量为24.9万人次，同比增长19.6%。2)其他业务：整合营销、旅行社、酒店等板块营收同比均实现增长；其中，整合营销业务实现营业收入2.4亿元，同比增长43.6%。公司总体毛利率与2022年同期相比提升11.2pp至23.2%，基本追平2019年同期水平；净利率为-0.9%，同比提升11.9pp。　　假期古镇景区人气旺，濮院单日客流屡攀新高。五一假期，公司三大古镇景区表现亮眼。1)乌镇景区：共接待游客超36万人次，较2019年同期略有增长，单日最高客流达12万人次，位列长三角古镇客流排名TOP1；同时，乌镇堤上度假酒店正式营业，新增客房达500间。2)古北水镇：共接待游客超15万人次，单日最高客流达5万人次，收入较2019年基本持平。3)濮院景区：4月30日-5月2日，景区日均客流破万，其中，5月1日客流近2万人次，创开业以来单日新高。预计伴随出游旺季来临，古镇景区高景气趋势或将延续。其中，乌镇景区作为全国性旅游目的地，客流修复弹性充足，在二消提升趋势下，业绩回暖有望加速；濮院景区目前尚处市场培育阶段，首届濮院时装周已于4月成功开幕，随着景区业态逐步完善，濮院景区知名度与影响力有望提升。　　出入境旅游服务业务持续修复。公司已有泰国、埃及、阿联酋、新西兰、巴黎、罗马等多个出境游产品顺利出行，并成功接待来自美国、德国、俄罗斯等多批国际游客。五一假期，上线产品近三千余条，营收和服务游客创3年以来新高。　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.2、6.2、7.9亿元，对应EPS分别为0.58、0.85、1.09元，维持“买入”评级。　　风险提示：景区客流恢复不及预期、行业竞争加剧、出境游恢复不及预期等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李振寰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.99亿，根据现价换算的预测PE为23.35。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级12家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为19.76。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中青旅(600138)行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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