传音控股(688036)

【投资要点】

【资料图】

公司主要从事以手机为核心的智能终端的生产、研发、销售及品牌运营，旗下智能手机包括TECNO、Infinix、itel三大品牌，根据IDC数据统计，2022年上半年公司在全球手机市场占有率为11.4%，排名全球第三。公司在保持新兴市场智能手机领域领先地位的同时，积极探索新的合作与商业模式，基于在新兴市场积累的领先优势，深化多元化战略布局，打造线上+线下完整渠道，加快发展移动互联、扩品类等业务，与公司智能手机、移动互联业务联动打造智能生态格局已现。

AI大时代发展进入快车道，智能手机有望成为AI终端设备入口。信息与通信技术的发展带来智能硬件产品种类与规模的快速增长，而AI的接入与应用将会持续赋能多样化的智能硬件设备，为智能产品创新方向。随着ChatGPT开放插件系统，我们明确提出，AI落地硬件端的终极入口仍将是智能手机。

公司积极拥抱AI发展，先发优势明确。公司深耕海外市场，智能手机基本盘稳固，积极开拓全球新兴市场，同时已具备智能耳机、音箱、手表以及智能家电等全面的产品卡位，以及高流量的移动应用产品矩阵，有望直接受益于AI大时代带来的全新发展机遇。根据公司披露，公司全场景智能平台搭建、垂直领域多模态感知与交互技术研究等AI项目正在开发验证阶段，项目完成预计将继续提升用户交互体验、增强目标用户群体粘性、持续提高效能。此外，公司已开展“未来手机新形态探索研究”项目，通过对行业主流形态以外可存在的趋势形体进行挖掘预研，为未来手机形态提前做好技术储备。

【投资建议】

公司稳居新兴市场智能手机龙头地位，积极深化多元战略布局，加快发展移动互联、扩品类等业务，已具有全面的产品布局。公司持续加大科技创新投入，深耕AI人工智能、语音助手、芯片定制、智能数据引擎等科技前沿赛道，有望直接受益于AI+硬件浪潮，长期发展可期。我们调整公司营收及相关期间费用率，预计公司2022-2024年营收分别为463.61/577.96/704.11亿元，归母净利润分别为25.25/43.10/55.89亿元，EPS分别为3.14/5.36/6.95元/股，对应当前PE分别为35/20/16倍。我们参考行业可比公司平均估值，给予公司2023年31倍PE，对应12个月目标价166.83元，上调至“买入”评级。

【风险提示】

市场需求低于预期

AI发展进展不及预期

新业务拓展不及预期

汇率剧烈波动

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